铜：铜价波动率恐进一步加大

隔夜LME铜震荡走高，国内则表现相对平稳。宏观方面，美CPI大超预期扑灭了市场对于美联储6月开始降息的信心，降息预期推迟至下半年。国内方面，经济保持韧性，制造业PMI重回扩张区间，市场也存在稳增长下政策出台的预期。基本面来看，铜精矿市场供应依然紧张，但二季度精炼铜产出或略超市场预期；需求方面，铜价大涨，新订单增速再度放缓，企业对后续生产能否维持表示担忧，国网和出口订单维持基本走量。周末美英通过LME继续制裁俄罗斯金属事件再次搅动基本金属市场，俄罗斯金属作为LME的主要交割金属，其禁止俄罗斯金属（4月13日之后生产的）的注册，在当前铜上涨趋势下，无疑会增加铜的波动性。从周一表现来看，LME定价预期仓单短缺的风险表现偏强，但国内表现稳定，也说明内外热度的差异性，这使得进口亏损持续加大，在LME表现稳定前也不利于反套介入。热点频出，铜价波动率恐进一步加大，下游需求低迷下上涨空间受限，但也不宜左侧追空操作。

镍&不锈钢：国内市场表现整体较为理性

隔夜LME镍涨1.44%，沪镍跌1.39%。库存方面，昨日LME镍库存增加18吨至75534吨；国内SHFE仓单增加529吨至18769吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持-350元/吨。不锈钢方面，库存环比小幅下降，价格端有所反弹，镍铁价格抬升成为成本支撑，2024年4月11日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存118.41万吨，周环比上升0.55%，国内4月不锈钢粗钢排产316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%。新能源产业链方面，三元前驱体需求边际回暖，硫酸镍原材料端仍偏紧，为硫酸镍形成强支撑，但据悉原材料供应问题正逐步缓解，近日硫酸镍价格有小幅松动。昨日镍价受到美国和英国宣布针对俄罗斯生产的铝、铜、镍三种金属实施新的交易限制影响，但国内市场表现整体较为理性，基本面上镍矿及中间品/硫酸镍方面仍有结构性紧缺，但一级镍供应过剩和不锈钢需求疲软仍是价格拖累项。

铝：氧化铝短期仍有补涨可能

氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2405收于3436元/吨，跌幅1.66%，持仓减仓637手至28056手。沪铝震荡偏弱，隔夜AL2406收于20475元/吨，跌幅1.85%。持仓减仓10594手至31.94万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格小幅上涨至3299元/吨。铝锭现货贴水扩至60元/吨，佛山A00报价涨至20720元/吨，对无锡A00报平水。下游铝棒加工费无锡持稳，新疆河南临沂广东下调20-30元/吨，包头南昌上调20-100元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调231元/吨；铝合金ADC12及A380上调100元/吨，A356及ZLD102/104上调200元/吨。近期欧美发声制裁俄金属，LME公告响应，热点事件影响放大，助推本身已经处在上涨中的铝行情。在未打破全球供应及贸易体系下，我们认为波动仍将趋于平复。现阶段宏观助力铝价部分脱离基本面，但无显著利空驱动下多头情绪暂未转向，铝价大幅修正可能性偏低，涨势乏力后高位震荡为主。此外氧化铝存在强现实和弱预期压力，云南电解铝复产进度偏慢，铝厂补库力度不足。下游畏高接货积极性开始下滑，作为原料端相对铝来说更少受到宏观扰动。现阶段或承担部分谨慎资金，对于高位铝价下的风险转移情绪，氧化铝短期仍有补涨可能。

锡：从长远期看锡上行空间已经打开

4/5印尼JFX成交量在50吨附近，上周JFX与ICDX均无成交。沪锡主力涨0.53%，报256500元/吨，锡期货仓单13799吨，较前一日增加30吨。LME锡涨0.91%，报32215美元/吨。锡库存4115吨，持平。现货市场，对2405，云锡平水，云字贴水500-800元/吨，小牌贴水800-1，500元/吨。价差方面，05-06价差-810元/吨，06-07价差-610元/吨，沪伦比7.96。基本面国内依然处于过剩的阶段，但海外由于印尼出口尚未完全恢复，在海外有缺口的情况下，后续需警惕锡出口窗口打开。价格方面，锡价的矛盾不在现货端，而是更远期的需求复苏以及AI可能带来的需求亮点，从长远期看锡上行空间已经打开。

锌：建议观望为主，谨慎追多

截至本周一（4月15日），SMM七地锌锭库存总量为21.82万吨，较4月8日增加0.87万吨，较4月11日增加0.72万吨。沪锌主力跌2.15%，报22545元/吨，锌期货仓单65968吨，较前一日增加5291吨。LME锌跌0.98%，报2775.0美元/吨。锌库存258475吨，持平。现货市场，上海0#锌对2405合约贴水100-110元/吨附近，对均价贴水10元/吨；广东0#锌对沪锌2405合约贴水80-90元/吨，粤市较沪市升水30元/吨；天津0#锌对2405合约报贴水80-130元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨。价差方面，05-06价差-40元/吨，06-07价差-5元/吨，沪伦比8.12。锌价上行驱动多来自周期内资金的轮动，锌微观基本面上国内供应过剩，海外供应过剩，预期方面国内地产及基建也未见明显大幅好转迹象，后续需谨慎情绪退潮后锌价波动或较大，建议观望为主，谨慎追多。

（来源：光大期货）